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企業償債能力風險的

理論研究與識別

基于流動比率指標評價財務狀況的局限性 隨著金融危機席卷全球，財務風險防

范已然成為公司治理面臨的重要課題，而償

債能力風險（liquidity risk）作為財務風險

分析的重要組成部分也相應成為理論與實務

研究的側重點。此外，對于投資者來說，識

別上市公司披露的財務信息及其財務風險是

投資的第一步。

一、國際理論界對償債能力風險理

論研究的發展脈絡。

1、現金流無疑是每個企業正常運營的

重要資產，企業陷入財務困境并可能導致破

產的直接原因就是公司現有現金流不能償付

到期債務。基于此，Duhovnik Metka提出

上市公司應該將一份較為合理的現金流量表

提供給財務報表使用者。專業人士基于現

行的現金流量表計算出相關財務比率并對上

市公司償債能力和盈利能力做出的判斷往往

與公司的現行業績是不符的。因此，對現金

流的報告采用過程追蹤來代替僅僅計算結果

的比率，以改進會計信息質量的需求越來越

迫切。以此種財務報告為基礎，上市公司的

盈利能力和現金回報兩方面都能得到正確、

合理的判斷，同時相關現金流比率也將作為

編制資產負債表和利潤表時的一種控制機制

體現其價值。

2、對于如何識別財務困境問題，Coyne

Joseph S&Singh Sher G.在分析了健康公

司和破產公司的財務體系基礎上，提出了一

系列預測財務失敗的相關因素并識別出明確

顯示出健康公司和破產公司區別的財務指標

。研究結論顯示七個償債能力比率在兩者之

間存在顯著差異，并在此基礎上提出了合理

運營現金流的措施以預防償債能力風險。

3、上市公司的經營狀況會定期以財務

報告的形式披露，因此，投資者通常只有當

上市公司對財務風險在正式財務報告中披露

出來才能得到相關信息。但是，如果公司管

理者有意隱瞞已經存在的財務風險，那么投

資者也很少有機會可以獲得真實信息。為了

改進財務預警模型的準確度，Chen Wei-

Sen&Du Yin-Kuan應用臺灣股票交易公

司對被停牌公司的營運規則作為分析對象，

應用財務比率、非財務比率及因素分析來提

取可用變量，并且引入人造神經網絡

（ANN）和數據挖掘（DM）技術為上市公

司構造財務預警模型。Chen WS&Du YK

提出，人造智能方法在預測公司潛在財務困

境時比傳統的統計數據更加有效。

4、在分析財務風險時不能一味的僅以

償債比率等財務指標為依據。識別財務風險

時應注意宏觀經濟形式、公司戰略決策等同

樣會影響到上市公司的財務比率。例如公司

流動比率或者償債比率增大時，并不能僅依

此判定公司經營狀況改善，相反，降低時也

不一定公司正面臨破產威脅。

Baum Christopher F，Caglayan

Mustafa，Stephan Andreas&Talavera

Oleksandr采用美國COMPUSTAT季度數

據庫中的非財務公司在1993-2003年之間的

數據，開發出了流動資產的預警平衡模型。

研究結論顯示公司面臨宏觀經濟不穩定或有

特殊的不確定因素時會增大自身的流動比率

以預防財務風險。

二、基于流動比率指標評價財務狀

況的局限性。

以上研究者所做的研究從不同的側面闡

釋了對財務風險的識別、預測以及防范。基

于財務比率分析預測財務風險，研究者更多

關注的是綜合財務比率，對于反映償債能力

的流動比率（流動資產/流動負債）分析也

是從廣義的方面加以研究，沒有深入探討流

動比率的數值變化對于公司財務狀況的影響。

很多教科書上指出，流動比率值在2：

1左右時比較合理，而此理論在實證研究中

并沒有得到證實，僅是通過經驗得出的。同

時，伴隨著21世紀初利率政策的調整，企業

也相應調整利用權益性籌資等方式的配置比

例來滿足營運資金不足的需要，流動比率在

2：1左右比較合理的論斷更是受到了挑戰。

此外，在不同行業、同一行業的不同企

業以及同一企業的不同發展階段，流動資產

的變現能力、質量等方面都存在差異，因此

流動比率無論在橫向還是縱向上可比性都較

差。另外，該指標容易被粉飾，如企業可能

采用推遲賒購貨物、暫時性償還債務、不轉

銷呆賬和損失等人為地影響流動比率。

三、當前經濟形勢下企業償債能力

風險的識別。

總之，在當前經濟形勢下，為了比較切

合實際的識別與防范企業償債能力風險，應

對企業的現金流采用過程追蹤而不僅僅單一

的使用現有比率指標。同時，力求比較切合

實際地估計流動資產的變現能力，客觀地看

待流動比率指標。在利用流動比率評價企業

償債能力時，應結合多種分析工具，綜合判

斷企業現金流的運營措施進而識別與評價償

債能力風險。參考文獻】

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結合現金流量進行償債能力分析